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永和股份(605020)中报点评:含氟高分子放量 迎接制冷剂景气


(资料图片)

H1 归母净利同比-19.8%、Q2 同比+25%/环比+179%,维持“买入”评级
公司8 月11 日发布半年报,23H1 营收20.8 亿元,yoy+18%,归母净利1.1 亿元(扣非1 亿元),yoy-20%(扣非yoy-22%);Q2 营收11.4 亿元,yoy+10%/qoq+21%,归母净利0.81 亿元,yoy+25%/qoq+179%。我们预计公司23-25 年归母净利4.2/7.5/11.4 亿元,对应EPS1.11/1.98/3.02 元,结合可比公司23 年Wind 一致预期平均27xPE,考虑主营产品制冷剂有望步入景气周期,叠加新项目成长性及高附加值材料提升竞争力,给予公司23 年36xPE,目标价39.96 元,维持“买入”评级。
H1 制冷剂景气仍处低谷,含氟高分子材料持续发力
氟碳化学品H1 销量yoy+23%至5.4 万吨,营收yoy-2%至11.3 亿元,均价yoy-21% 至2.1 万元/ 吨, 毛利率yoy-0.1pct 至9.2% , Q2 销量yoy+11%/qoq+21%至3 万吨,营收yoy-13%/qoq+16%至6 亿元,均价yoy-22%/qoq-4%至2 万元/吨;含氟高分子H1 销量yoy+92%至1 万吨,营收yoy+50%至6.2 亿元,均价yoy-22%至6 万元/吨,毛利率yoy+0.5pct至29.5% , Q2 销量yoy+127%/qoq+63% 至0.64 万吨, 营收yoy+64%/qoq+32%至3.5 亿元,均价yoy-28%/qoq-19%至5.5 万元/吨,HFP/FEP 等新产能放量。H1 综合毛利率yoy-1.1pct 至16.6%。
主流制冷剂品种价格价差渐回升,看好配额约束后行业步入景气周期
据百川盈孚, 截至8 月11 日R32/R134a/R125/R143a/R152a 价格1.4/2.13/2.15/1.9/1.4 万元/吨,较年初+6%/-10%/-26%/0%/-33%,价差0.15/0.58/0.78/0.67/0.25 万元/吨,较年初+0.18/+0.44/-0.1/+0.15/-0.5 万元/吨,多数产品价格价差仍处于2018 年以来相对低谷,但伴随Q3 以来企业主动减开工和去库存,主流品种R32/R134a 价格价差较7 月中旬的年内低位已逐步回升,伴随 HFCs 配额23 年底冻结,行业供给有序化,叠加空调、汽车等领域需求有望复苏,我们看好三代制冷剂逐渐步入景气周期。
包头基地建设稳步推进,新项目支撑长期成长
据半年报,公司IPO 项目邵武一期于22H2 开始陆续投产,邵武二期、邵武PVDF/HFPO扩建、内蒙VDF/全氟己酮等项目将于23-24 年陆续建成,23Q2末公司在建工程11 亿元,新项目实施助力未来成长性。同时,公司定增事宜有序推进,包头基地规划总投资61 亿元,其中一期将建设24/12/6/4.8/5万吨/年甲烷氯化物/R22/TFE/HFP/HCC-240fa 等,后续配套建设2/1.3/1/1万吨/年HFO-1234yf /HFO-1234ze /HCFO-1233zd /全氟己酮等产能,总建设周期4 年,前瞻布局四代制冷剂产品且持续发力含氟高附加值材料。
风险提示:新建项目进展不及预期风险;下游需求增长不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。 (责任编辑:王丹 )

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